function ft_articletoptg_scrollto(){ let ft_tg_el = document.getElementById('app-qihuo-kaihu-qr'); if(ft_tg_el){ let ft_tg_el_offtop = ft_tg_el.offsetTop - 100; window.scrollTo({ top: ft_tg_el_offtop, behavior: 'smooth' }); } } 核心速递市场对油价的主流判断往往建立在两条直觉之上：其一，美联储控通胀的决心会压制大宗商品金融属性；其二，在原油产能过剩的框架下，供给端具备快速响应能力，油价难以形成趋势性上行。我们认为，油价不仅由供需决定，更与美元体系和中东安全秩序相关，在特朗普重构“石油美元”体系的背景下，国家利益博弈可能成为油价走势的关键变量。如果未来特朗普进一步打通中东和国内通胀堵点，石油美元2.0体系的重构将明显放大油价上行为美国带来的收益。一、石油美元体系成型：从低油价诉求到石油美元体系的构建70年代美国搭建起完整的石油美元体系：金融层面，产油国顺差转化为美债等美元资产需求，大幅增加美国金融市场资金供给；实体层面，产油国用顺差扩大对美国商品、设备、技术服务的进口，推动美国出口增长；同盟治理层面，美国以安全承诺换取产油国将顺差转化为军备、对外援助能力，转移美国地区安全维持成本；股权层面，中东资本以直接投资入股美国企业，将顺差固化为在美经营性资产，形成利益共同体。 。石油美元体系并非单一的石油用美元计价，而是美国让以海湾国家为代表的产油国将原油贸易顺差形成的外汇收入，通过投资、采购、同盟治理等方式回流，并转化为对美元地位的支持、对美国产业与财政的补充、对美国地缘利益的资源与权力的维护。 。二、80年代后四大堵点使得石油美元体系受阻80年代后，四大堵点导致石油美元的经典回流机制效果下降：最重要的是伊朗的伊斯兰革命破坏此前的石油美元循环效果。首先是美国油气企业彻底退出伊朗，包括后续也失去沙特原油开采权，无法共享油价上行收益。其次是伊朗作为彼时中东第二大产油国，重要环节的缺失使得原油顺差回补美国的机制弱化。再者是放大了石油美元的负面作用，即油价上涨反哺了中东产油国中一些反美和恐怖主义力量。其次还有：石油美元外部的负面作用引起美国内部反对；美国自身的页岩油产能出现突破，与中东的市场份额冲突加大；美国国内的通胀问题成为油价上行的核心掣肘。三、石油美元体系是特朗普下一个强化美元地位的尝试特朗普政府的核心政策诉求是维持美元国际储备货币地位，其此前尝试的关税、稳定币、AI 发展等强化美元的策略均收效有限，因此重建石油美元体系成为其新的政策尝试，目前多处政策已经有所体现：一是打通中东地缘堵点：将伊朗作为核心突破点，通过军事外交手段推动美伊谈判，试图解决伊朗核问题、解除制裁分歧。未来若达成全面协定可能恢复伊朗在石油美元体系中的回流功能，释放中东产油国的顺差回流潜力。二是掌控西半球油气资源：提出 “唐罗主义”，通过军事行动何外交手段掌控委内瑞拉等西半球核心产油国的油气资源。美国油气企业介入后可共享油价上涨收益。三是促进俄乌和谈，在俄乌冲突边际缓和背景下，协调产能控制油价可能成为美俄的重要共同利益，既可填补俄罗斯财政，又可以为最大石油生产国美国创收。唯一问题是油价抬升可能造成美国国内通胀反复，但参考70年代经验，特朗普可以通过行政手段进行对冲，潜在可能性包括实施国内限价措施、建立海外利润补偿机制，让企业 “海外赚钱、国内让利”；在石油美元回流改善财政环境后，通过税收减免、能源补贴等手段对冲居民部门的能源成本压力。 。石油美元是让美国从适度的高油价中获益，途径包括沙特、阿联酋等产油国承诺对美的投资；美国政府获得资金增持私有企业股权，加速构建美国国家资本主义；扩大中东对美国国债的购买；要求中东国家发挥美国影子财政的作用；让美国的油气、军工企业获益；美国自身从油气行业中创收。四、石油美元体系可能对美元、油价形成支撑，利空黄金、虚拟货币等美元替代资产石油美元体系一旦重构完成，可能使油价的长期中枢上行，美元信用也将获得结构性支撑。一是油价具备长期上涨潜能，且可能呈现 “内外有别” 的双轨特征。重构后的石油美元体系，让油价上涨对美国的利益贡献大幅放大，支撑油价长期上行。同时特朗普政府可能构建油价双轨制：对外乐见布伦特油价走高，以驱动产油国参与石油美元闭环；对内严控 WTI 与美国汽油价格，以抑制通胀、维持国内支持率，最终导致布伦特强于 WTI，国内外油价价差走阔。二是石油美元体系重构长期利好美元，夯实美元信用根基，石油美元的制度化回流，将大幅缓解美国财政与债务压力，压低长期融资成本，为美元币值提供坚实的买盘支撑。美元信用的夯实，将长期利好美元指数和美债，同时对黄金、虚拟货币等美元替代资产形成潜在冲击。>>风险提示地缘政治博弈超预期；AI科技革命超预期。以上内容为部分要点精选如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售固定布局 工具条上设置固定宽高背景可以设置被包含可以完美对齐背景图和文字以及制作自己的模板点击报告标题直达↓固定布局 工具条上设置固定宽高背景可以设置被包含可以完美对齐背景图和文字以及制作自己的模板浙商证券宏观研究团队简介特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！法律声明及风险提示本公众号为浙商证券宏观团队设立。本公众号不是浙商证券宏观团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。廉洁从业申明：我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。 .app-kaihu-qr { text-align: center; padding: 20px 0; } .app-kaihu-qr span { font-size: 18px; line-height: 31px; display: block; color: #4D4F53; } .app-kaihu-qr img { width: 170px; height: 170px; display: block; margin: 0 auto; margin-top: 10px; } 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
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